必威官方网站,Betway必威,必威APP下载

　　初春，债市收益率已行至历史低位，理财产品收益率短期仍面临一定压力，股市则在震荡中寻找结构性的方向。在大量资金“无处安放”的焦虑下，被誉为“理财更优解”的

　　由朱喆丰管理的固收+基金兴全丰德债券基金（下称“兴全丰德”）正是其中在回撤控制和风险收益性价比上表现较为突出的一只产品。据银河证券统计，截至2026年1月末，这只成立于2024年8月的产品，A份额成立以来净值增长率达到8.93%，超越基准2.66个百分点；更难得的是，其近一年最大回撤仅-1.31%，排名位居同类前30%（152/533），卡玛比率高达5.67倍，排名位居同类前12%（63/533）。

　　带着这个问题，3月初我们与这位拥有8年投研经验的“90后”基金经理聊了聊。从可转债研究起步，到“内方外圆”的投资框架，再到他理解的“固收+”产品在当下的配置价值，我们试图在朱喆丰的思考中寻找答案。

　　朱喆丰的从业起点，是市场上公认最复杂的投资品种之一——可转债。“我入行时正好赶上了国内转债市场扩容的起点。可转债虽然是一个细分资产，但它兼具债性和股性，既有纯债的票息保护，又有正股的上涨弹性，还隐含了期权的价值。”

　　这种多维度的研究经历，让他从一开始就建立了“股债兼顾”的多元资产视角。“研究转债，‘逼’着我必须同时理解公司基本面、市场情绪、条款博弈和债券定价，这为我后来管理固收+产品打下了很好的基础。”

　　2022年起，朱喆丰开始独立管理基金，从一级债基兴全恒鑫，到偏债混合的兴全汇虹，再到二级债基兴全丰德。截至2025年末，其在管的三只公募基金合计规模已超85亿元。其中，截至2025年四季度末，兴全丰德的权益仓位为12.39%，在恪守产品定位的同时，适度捕捉多元资产机遇。

　　“内方，对应的是深度认知。”对于自己真正“看懂了”、认定有价值的公司，朱喆丰会选择集中投资、长期坚守，“超额收益来自于超越市场的认知。当优质资产被短期噪音错杀时，要有勇气对抗市场，这是‘方’的坚守。”

　　“外圆”，则是对市场的尊重与灵活应变。在确保底仓稳定的前提下，他会用部分仓位去参与一些逻辑顺畅、景气度向上的市场热点，如AI上游的零部件公司，以此平衡组合的进攻性。

　　这套策略，让组合在逆风期有防守，在顺风期有弹性，始终保持均衡的容错率。其底层逻辑，是朱喆丰对《道德经》中“为学日益，为道日损”的独特理解：

　　“为学日益，就是积累对不同行业、不同标的的认知；为道日损，则是时刻保持清醒和克制，回归朴素的投资常识——比如‘与靠谱的人同行’‘远离零和博弈’‘相信时间的价值’等等。”

　　这种理念如何落地？尤其是兴全丰德作为一只权益仓位上限20%的二级债基，如何在波动的市场中做到“既稳又进”？

　　首先，在回撤控制上，朱喆丰的第一性原理是“底层资产的质量”。“不论是纯债、转债还是股票，我们都会规避质地较差的公司。如果买的标的有问题，再怎么择时也难逃本金永久性损失的风险。”

　　2022年底市场情绪极度悲观，朱喆丰选择逆向布局，增持了部分估值合理、弹性较好的转债， Wind数据显示，2023年，兴全恒鑫A全年以近8%的收益，排在全市场前3%（13/582）。

　　在市场情绪回暖后，他将仓位降回中性水平，“太大的仓位偏移，大开大合，本身是一件很危险的事情，我还是希望产品在一个比较合适的风险收益框架中运作。”

　　朱喆丰分享了一个令他醍醐灌顶的故事。“2003年段永平在采访中分享，开车用200码在高速上跑，前面突然出现一堵墙怎么办？答案是只能听天由命。所以唯一能做的，是一开始就不要开那么快。”他把这个企业危机管理的思维用在了管理组合上。在他看来，事后的风控往往为时已晚，真正的风控在于事前和事中，在于组合的日常构建。

　　“2025年4月贸易战、近期的伊朗局势突变……突发事件来临时，唯一能做的，是让组合在大部分时间都保持均衡，给自己留出足够容错率。这样，当机会来临时，才有余力去加仓那些被错杀的优质资产。”

　　超额收益主要来自于挖掘市场认知不充分的投资机会。他在研究员时期曾发掘到的一只转债，当时市场普遍因行业质地和公司过往亏损而忽视它。但他深入研究后发现，公司手握大额订单，且在建工程巨大。“重资产行业一旦迈过折旧时点，利润弹性极大，而财报利润的兑现是滞后的。”

　　对于兴全丰德，朱喆丰介绍，这只产品的股票底仓以自下而上精选的质地优秀的龙头公司为底仓，这类股票业绩可见性高，能稳定获取基础收益。“下跌时心里有底。”此外，他还会同时布局少量具备潜力的中小市值个股。

　　至于近期因估值高企而被热议的转债资产，他定位为“甜点”资产，作为组合增益的补充部分。”他主要关注两类机会，一是与股票相比具备性价比的品种，能在下跌时提供缓冲；二是快到期、无信用风险的AAA级转债，也存在一定的机会。

　　在可转债投资领域，兴证全球基金是业内公认的“先行者”。这只“灵魂工具”，早在公司成立仅半年的2004年就被刻入了团队基因。彼时，兴证全球基金发行了境内首只可转债基金兴全可转债，开创了行业先河。

　　朱喆丰的投研生涯也正是从兴证全球基金转债研究员开启的，当时转债的研究员与行业研究员同属一个部门，所以大部分时间是自下而上研究具体的公司。时至今日，兴全基金的转债研究员依然保持着这个传统：“我们在行业上协同研究，对市场上每一只新券，都会在上市前完成定价报告。”

　　更关键的是，公司“全行业+多资产”覆盖的投研体系完全向固收团队开放。“所有股票的会议、内部的深度报告答辩会，我们都可以参加。这种无壁垒的深度联动，让我在做固收+决策时，能够站在公司最广阔的权益研究视野上。”朱喆丰举例，无论是TMT组对科技浪潮的判断，还是周期组对有色板块的跟踪，都能第一时间赋能他的组合构建。

　　此外，公司将“风险控制”视为投资管理的基石，风控体系贯穿投资全流程。“公司针对多资产类基金设置了风险预警机制，事前有风险预算和合规审查，事中有风险分析跟踪，事后有归因总结。当净值回撤达到预警线时，会触发讨论机制，倒逼我们重新审视持仓逻辑是否被破坏。”这一机制是对基金经理严守安全底线的提醒，也深刻影响了他严控回撤理念的形成。

　　“市场经过前期上涨后进入休整期，但A/H股依然存在很多结构性机会。”在他的观察中，几条主线正在并行演绎。“AI主导产业的发展趋势仍在延续，有色板块的高景气度源自供给端受限与需求端稳健的双重支撑，红利类资产的现金流价值在低利率时代愈发稀缺，而消费与非银的估值修复也正在积蓄力量。”他特别强调，有色板块供给端受限，需求端良好，“这类资产具备中长期配置价值，不是简单的周期性博弈。”

　　对于债券市场，他更为审慎。他认为，在广义利率下行的背景下，纯债的票息保护正在减弱，未来可能进入低收益、波动加大的窗口期。因此，纯债部分将以求稳为主，以控制信用风险为前提，控制久期和杠杆，不做信用下沉。

　　对于权益和转债市场，他持中性偏积极的态度。“内部看，经济处在温和复苏的进程中；外部看，流动性环境趋于改善。市场大规模爆发的空间不大，但结构性机会层出不穷。”

　　在此判断下，他的组合依然会坚持均衡配置。在红利板块作为底仓提供稳定性的同时，关注以AI为代表的科技成长、受益于经济复苏的顺周期板块，以及估值具备吸引力的消费和医药。对于港股，他也会保持关注，寻找那些A股稀缺的优质互联网和创新药标的。

　　兴证全球基金的固收+产品介绍中有句slogan：好的投资，时间看得见。朱喆丰曾在更早的交流中阐释过对这句话的理解，“有些事情长期有效，但短期不一定都有效。我们公司也是看到了这一点，所以更关注长期的价值，而不强调短期的激进。”

　　他解释了这句话的两层意思。一是复利需要时间积累，短期的暴涨暴跌很难带来真正的财富增值；二是很多关于公司质地、管理人品行、投资逻辑对错的东西，短期内可能被噪音掩盖，但拉长时间就会水落石出。

　　“固收+产品的最大意义，就是在低利率时代，为中低风险偏好的投资者提供一种波动可控、收益有望超越纯债的替代选择，为他们构建一座穿越风浪的“堡垒”。朱喆丰表示，兴全丰德的产品定位为“低波动的多元资产配置方案”。他希望投资者能够理解并接受这种风险收益特征，而不是期待它去博取高收益。

　　投资的本质，往往不是关于“赢”，而是关于“不输”。在“内方”的坚守与“外圆”的应变中，在AI重塑世界的宏大叙事下，朱喆丰和他管理的兴全丰德，正试图用一种朴素而扎实的方式，成为时间最终会奖励的那种投资。

　　风险提示：非定期报告业绩已经托管行复核。兴全丰德债券基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。基金经理朱喆丰投研经历：理学硕士。历任长盛基金研究员、兴证全球基金研究员、基金经理助理。现任兴证全球基金管理有限公司基金经理。在管产品期间业绩：兴全丰德债券基金A成立以来截至2026/2/27完整业绩及比较基准：（9.18%/6.26%)；A份额成立以来每年度业绩及比较基准：2024/8/2-2024/12/31（1.58%/3.69%）、2025（5.76%/1.63%）。兴全丰德债券基金C成立以来截至2026/2/27完整业绩及比较基准：（8.51%/6.26%)；C份额成立以来每年度业绩及比较基准：2024/8/2-2024/12/31（1.42%/3.69%）、2025（5.34%/1.63%）。业绩比较基准为：中债综合全价（总值）指数收益率×85％＋沪深300指数收益率×5％＋恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×5％＋中证可转换债券指数收益率×5％。历任基金经理变更情况：朱喆丰（2024.8.2至今）。兴全恒鑫债券成立于2020/01/20，A份额成立以来截至2025/12/31业绩及比较基准：38.13%/1.53%，近5年业绩及比较基准：2021（11.90%/1.42%），2022（-4.44%/-1.05%），2023（7.94%/2.35%）、2024（4.10%/2.27%）、2025（2.75%/-2.06%）。兴全恒鑫C成立以来截至2025/12/31业绩及比较基准：34.89%/1.53%，近5年业绩及比较基准：2021（11.46%/1.42%），2022（-4.81%/-1.05%）；2023（7.51%/2.35%）、2024（3.68%/2.27%）、2025（2.33%/-2.06%）。业绩比较基准为：中债企业债总指数收益率×80%+中债国债总指数收益率×20%。历任基金经理变更情况：2020/01/20至2022/03/13，高群山；2022/03/01至今，朱喆丰；2025/12/23至今，卜学欢。兴全汇虹一年持有混合基金成立于2021/3/23，A份额成立以来截至2025/12/31业绩及比较基准：(18.68%/6.37%)，成立以来每年度业绩及比较基准：2021/3/23-2021/12/31（15.55%/0.23%），2022（-10.67%/-3.15%），2023（-3.16%/-0.64%）,2024(9.11%/7.52%)，2025（8.81%/2.57%）；C份额成立以来截至2025/12/31业绩及比较基准：（16.43%/6.37%），成立以来每年度业绩及比较基准：2021/3/23-2021/12/31（15.19%/0.23%）,2022（-11.03%/-3.15%），2023（-3.55%/-0.64%）,2024(8.69%/7.52%)，2025（8.37%/2.57%）。业绩比较基准：沪深300指数收益率×15%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×5%+中债综合（全价）指数收益率×80%；历任基金经理变更情况：2021/3/23-2023/7/23，陈红；2023/7/24至今，朱喆丰。在管产品期间业绩：截至2025/12/31,兴全恒鑫债券基金业绩及比较基准：11.68%/1.01%；兴全汇虹一年持有期混合基金业绩及比较基准：16.17%/8.45%。在管期间业绩已由托管行复核。本基金A类基金份额收取申购费用，具体为（M为申购金额）：M＜500万，0.40%；M≥500万，每笔1000元。C类基金份额不收取申购费用。本基金的赎回费率如下（N为持有时间）：N＜7日，1.50%；7日≤N＜30日，0.75%；N≥30日，0。本基金的管理费按前一日基金资产净值的0.50%年费率计提。本基金的托管费按前一日基金资产净值的0.13%的年费率计提。本基金A类基金份额不收取销售服务费，C类基金份额的销售服务费年费率为0.40%。本材料制作于2026年3月4日，前述费率可能发生变化，请以基金法律文件及最新相关公告为准。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来，基金收益有波动风险。基金投资须谨慎，请审慎选择。